本文由新同方投资经理吴佩珉主笔

我们在上一期介绍了A公司（长期做正确的事情（一）），A公司所处的中介行业，是一个历史相当悠久的行业。老话说，车船店脚牙，无罪也该杀。这里说的“牙”，便泛指中介行业，甚至包括人贩子、媒婆等。行业有长久的历史，可以看得更长更远，做更长期的打算，这好理解。

比较有趣的是今天要介绍的B公司，它所处的是电子烟行业—— 一个只发展了10来年的行业，行业里面大部分公司的历史甚至更短，只有三五年。这么短的历史，何谈长期？

电子烟是一个相当新颖的行业，绝大多数人，甚至资深烟民，都不一定注意到这个新鲜事物。最早的电子烟——如烟，是由中国药剂师韩力于2003年左右发明的，并取得了巨大成功，更于2006年借壳港股上市，风头一时无两。

但后来如烟碰到一系列问题：国内方面，由于不当宣传戒烟效果，被央视曝光；竞争方面，由于门槛不高，国内出现大量仿制品侵占市场；国外方面，FDA直接禁止进口。内外交困下，如烟迅速崩盘。亏损，停牌，接踵而来。正印证了那句：眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。

如烟虽然倒了，但是电子烟这个行业并没有消失。

一方面，从需求端看：电子烟毕竟还有方便、相对（传统卷烟）健康等优势。大功率电子烟的大烟雾，后续更衍生出了吞云吐雾的vape亚文化。

为了和抽香烟区别开，电子烟爱好者创造了 Vape一词，它是从 Vapour（雾气）一词延伸而来，表示吸电子烟的动作

另一方面，从供给端看：门槛不高，产业链简单，投资小。生产成本低，终端售价高。最后的局面是，在这个无法可依、无人所管的灯下黑行业里，各个大大小小的玩家赚得不亦乐乎。

我们在调研的过程中，听过各种有趣的往事。譬如一个核心零部件供应商提到：经常在对接企业主的时候，这次对方还骑着电动车进货，下次对方就换成开路虎进货了。

虽然这是一个挣钱的行业，但由于如烟的前车之鉴，从业者都不敢高调，恪守一个长者的教诲——闷声发大财。朝不保夕，未来都是不确定性，行业里的从业者思考的都是怎么跑得比香港记者更快，更别说考虑扩大生产、积累技术研发、培养人才之类的长远问题。

B公司则是行业里的一个异类。

听闻B公司在早期的时候，公司内部也有过路线的争论：是落袋为安，还是志向远大，追求星辰与大海。最终后者胜出，落袋为安的人退出。B公司在接下来的时间，干了这么一些与众不同的事：

（1）在行业头部公司低头挣快钱的时候，B公司切入国际大品牌的供应链代工。在合作的过程中，建立了全套的代工SOP（Standard Operating Procedure），供应商管理体系，工厂管理体系，弯道超车成为行业里生产水平最高的工厂。

（2）在其他从业者沉溺于同质竞争时，默默潜心投资于基础研发。耗时数年，最终研发出高度差异化的核心零部件。功不唐捐，最终带来令人咂舌的高毛利、客户粘性和竞争壁垒。

（3）在人才积累方面，更是远超同行。在一个赚快钱的行业，从业者的素质相比之下并不算高——也并不需要太高。然而，B公司很早就组建了高水平的基础研究、工艺研发团队，给予他们超行业水准的待遇和激励。

相比之下，我们调研过一些竞争对手的员工，私下表示公司相对急功近利，看得不够长远，甚至想跳槽到B公司。

当然，我们现在看到的都是B公司的风光，但这也有可能是生存者偏差：实际上，B公司早期的时候，也曾经遇到很多困难，甚至到了倒闭的边缘。可能在另一个平行世界里，B公司反而成为“不作不死”的案例。但敢于冒险，不正是企业家区别于其他人群的显著特征么。

我们不禁感叹，在一个充满不确定性的行业里，大多数从业者做的其实是一个“理性”且“容易”的选择：既然不知道未来如何，不如现在低头赚钱。只有B公司，做到了张磊所推崇的长期主义：做难而正确的事，而不是别人都做的事。

而我们希望能找到更多这样的公司，并长期与之为伴。